(C) La base monetaria

La expresión más sencilla de base monetaria en un mercado monetario equilibrado es

H=ßY/m

Un país en el que se producen desinversiones por caida de la renta, observa una disminución de su base monetaria. En fases de expansión, las necesidades de liquidez se resuelven vendiendo bonos que disminuyen el precio de estos activos y hacen aumentar su tipo de interés. En fases contractivas, la ausencia de liquidez es sinónimo de problemas de tesorería y las empresas solicitan al banco un préstamo o una línea de crédito. Si la situación de crisis se agudiza, el riesgo de impagados o de morosidad aumenta. Los bancos pueden también tener dificultades financieras y los fondos prestables se consiguen vendiendo bonos o participaciones de la cartera o solicitando préstamos a otros bancos.

El dinero barato, decía Hayek, crea adicción. Desde esta perspectiva, el sistema monetario europeo ha modificado sustancialmente la demanda de dinero peninsular. En época de crisis, la demanda de dinero aumenta y al caer la inversión, cae también la base monetaria, y con ella el tipo de beneficio en el mercado monetario. La adicción monetaria causada por tipos de interés bajos agudiza la caida del tipo de beneficio bancario. Cuando aumenta la demanda de dinero significativamente, el banco entra, en cierto sentido, en terreno de rendimientos decrecientes y costes crecientes.

El problema de roturar tierras de peor calidad con el mismo capital o maquinaria puede aplicarse al servicio bancario de préstamos. El dinero barato hace caer la productividad del trabajo y del capital en el mercado monetario. Los costes marginales son cada vez mayores y los ingresos marginales comparativamente menores.
Espero que este párrafo sea útil para explicar por qué un aumento de la demanda de dinero hace caer el tipo de beneficio en el mercado monetario. Normalmente la caida no es muy drástica si existe equilibrio. La base monetaria de un país que controla la inflación varía, entre otras variables, con la renta y su cuantía es bastante estable.

Robertson ya decía que una situación de bajos tipos de interés en los bonos producía una disminución del ingreso monetario total, cosa que finalmente ha ocurrido en Francia y otros países. La base monetaria no puede permanecer estable si el dinero está depositado durante días o semanas en las cajas fuertes de las empresas. Tipos de interés suficientemente bajos aproximados al nivel de inflación suponen un coste de transacción o formalización de un depósito superior al rendimiento obtenido.

Doy por finalizada esta entrada. 01 de Junio de 2013